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投资要点

6 月比亚迪销量创历史新高，出口表现亮眼。根据公司产销快报，比亚迪6 月新能源汽车销量为25.30 万辆，同环比+89%/+5%，其中新能源乘用车出口10536 辆，环比+3.3%，1-6 月累计销量为125.56 万辆，同比增长96%，1-6 月累计出口约7.4 万辆。6 月产量为25.3 万辆，同比+87%，环比+2.6%，1-6 月累计产量为127.55 万辆，同比增长97%。

插混份额环比微增、腾势托举品牌高端化发展。6 月比亚迪插混乘用车销量为12.35 万辆，同环比+92%/+3%，占比49%，同比+1pct，环比-1pct，1-6 月累计销量63.14 万辆，累计同比增长101%；纯电乘用车销量为12.82 万辆，同环比+84%/+7%，占比51%，同比-1pct，环比+1pct，1-6 月累计销量61.68 万辆，累计同比增长91%。王朝、海洋车型6 月销24.05 万辆，同比增长79.8%；腾势品牌6 月销11058 辆，环比增长0.5%，品牌趋于高端化，利于单车盈利提升。

新车型助力销量持续增长，预计23 年销量同增60%+。23Q1 公司发布基于易四方技术的“仰望”品牌，年内推出海狮、腾势 N7、宋 PLUS改款等车型，实现从十万元至百万元车型的全覆盖。此外，公司积极推进海外市场布局，比亚迪正式进入日本、墨西哥乘用车市场，同时纯电动大巴已正式进入印尼、毛里求斯等国，海外市场放量助力销量增长，我们预计2023 年比亚迪新能源车销量超300 万辆，同增60%+，其中出口约20 万辆。24-25 年为产品大年，预计销量分别为400/500 万辆，同增33%/25%。

电池装机量同比高增，23 年出货预计翻番以上增长，储能贡献显著增量。根据比亚迪产销快报，2023 年6 月动力和储能电池装机11.82GWh，同环比+72%/+3%，1-6 月累计装机60.3GWh，同比增长77%；受益于欧洲户储及全球大电站项目，预计23 年公司电池产量超200gwh，同比翻倍以上增长，其中储能电池出货30-40gwh，同增150%+，贡献明显增量。

盈利预测与投资评级：考虑公司销量持续高增，我们维持公司 2023-2025 年归母净利润预测为284/361/452 亿元，同增 71%/27%/25%，对应 PE26x/21x/17x，给予2023 年 35 倍 PE，目标价 341 元，维持“买入”评级。

风险提示：电动车销量不及预期、原材料价格波动等。

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